Buyout Stock Option Private Equity

Comprendere leveraged buyout operazioni di leveraged buyout (LBO) hanno probabilmente avuto più cattiva pubblicità che bene, perché fanno grandi storie per la stampa. Mentre le storie LBO circostanti sono entusiasmanti, il concetto di processo è abbastanza semplice, e, se usato correttamente, può portare ad un futuro di successo per una società che può essere in crisi. Continuate a leggere per scoprire come. Leveraged buyout I media vorrebbero l'investitore medio di credere che un buyout. se sfruttato o no, è spietato in natura, porta alla massiccia ristrutturazione e licenziamenti. strappa l'uomo comune e, infine, bancarottieri della società come i gatti grassi arricchirsi. LBO ricordano molte persone dei barbari di film al Gate (1993). base (alcuni dicono vagamente) sulla storia vera di quando l'allora amministratore delegato Ross Johnson ha fatto intenzione di acquistare il resto del R. J.R. società Nabisco dopo aver visto i risultati del fallimento di Premier. companys senza fumo di sigaretta. Il dramma si svolge come personaggio Johnsons discute inizialmente facendo il LBO con Henry Kravis e la sua compagnia, ma i tentativi di usare Shearson Lehman Hutton, invece. In questo caso, un certo livello di orgoglio e avidità era coinvolto e il dramma si è conclusa con un prezzo gonfiato buyout e un carico di debito incredibile. LBO è il termine generico per l'utilizzo della leva per comprare una società. L'acquirente può essere l'attuale management, i dipendenti o di una società di private equity noto come estranei. Alcune operazioni di leveraged buyout si verificano nelle aziende vivendo momenti difficili e potenzialmente sull'orlo della bancarotta, o possono essere parte di un piano complessivo. Non tutti i LBO sono considerati come predatori. Scenari Buyout comuni e effetti positivi e negativi di LBO, Leveraged buyout possono avere effetti positivi e negativi, a seconda di quale lato della transazione ci si trova. Ci sono molti scenari di guida un buyout, ma quattro esempi sono il piano di riconfezionamento, la scissione, il piano di portafoglio e il piano di Salvatore. Il riconfezionamento Piano Il piano di riconfezionamento di solito comporta una società di private equity con prestiti leveraged dall'esterno per prendere una società attualmente pubblica privata con l'acquisto di tutta la sua eccezionale magazzino. L'obiettivo delle imprese di acquisto è di riconfezionare la società e restituirlo al mercato in un'offerta pubblica iniziale (IPO). L'impresa acquirente detiene l'azienda per un paio di anni per evitare gli occhi attenti degli azionisti. In questo modo la società acquirente a imballare la società a porte chiuse, le regolazioni qua e là e vestirsi in su. Quando questo è fatto su larga scala, le aziende private possono acquistare molte aziende in una sola volta, nel tentativo di diversificare il rischio tra i vari settori. Una volta che la società acquisita è vestito, si è offerto di nuovo al mercato come una IPO con un certo clamore. Coloro che stanno per beneficiare di un affare come questo sono gli azionisti originali (se il prezzo di offerta è superiore al prezzo di mercato), i dipendenti companys (se l'affare salva l'azienda dal fallimento) e la società di private equity che genera le tasse dal giorno in cui il processo di acquisizione inizia e detiene una porzione del titolo fino a quando non va di nuovo pubblico. Purtroppo, se non vengono apportate modifiche sostanziali alla società, è un gioco a somma zero e nuovi azionisti ottengono gli stessi dati finanziari della vecchia società aveva. La scissione la scissione è considerato da molti predatori e va sotto diversi nomi, tra cui taglia e brucia e tagliare la corda. La premessa alla base di questo piano è che la società, così com'è, vale più quando rotto o con le sue parti valutati separatamente. Questo è abbastanza comune con conglomerati che hanno acquisito varie aziende in settori relativamente indipendenti nel corso di molti anni. L'acquirente è un outsider e può utilizzare tattiche aggressive. In caso di successo, l'azienda viene smontata dopo che è stato comprato fuori e le parti sono venduti al miglior offerente. Questo metodo è il più temuto dai dipendenti e la gestione, come sanno i loro posti di lavoro sono solo numeri su una pagina in questa situazione. Le offerte di solito comportano licenziamenti di massa come parte del processo di ristrutturazione. Anche se può sembrare come l'equity è l'unico partito a beneficiare di questo tipo di accordo, le parti fuori della società che vengono venduti fuori hanno il potenziale per crescere da soli e possono essere stati ostacolati prima dalle catene del aziendale struttura. Ci saranno in ultima analisi, saranno due i lati della storia, ma il pensiero che ogni azienda potrebbe essere preso come questo dovrebbe ispirare tutti i livelli di gestione per mantenere le loro imprese più sano possibile. Il portafoglio Piano Il Piano portafoglio ha il potenziale a beneficio di tutti i partecipanti, tra cui l'acquirente, la gestione ei dipendenti. Un altro nome per questo metodo è l'accumulo di leva, e il concetto è sia difensivo e aggressivo in natura. In un mercato competitivo, una società può utilizzare la leva per acquisire uno dei suoi concorrenti (o di qualsiasi società dove si potrebbe realizzare sinergie dall'acquisizione). Il piano è rischioso: l'azienda ha bisogno per assicurarsi che il ritorno sul capitale investito supera il costo per l'acquisizione, o il piano può ritorcersi contro. In caso di successo, tutte le parti possono trarre beneficio: i soci possono ricevere un buon prezzo per le loro azioni, la gestione corrente può essere mantenuta e la società può prosperare nella sua nuova forma più grande. Il Salvatore Piano Il Piano Salvatore è spesso redatto con buone intenzioni, ma arriva spesso troppo tardi. Questo scenario in genere comporta un piano che coinvolge il management ei dipendenti di prendere in prestito denaro per salvare una società di fallimento. Il dipendente termine di proprietà, spesso viene in mente dopo una di queste offerte passa attraverso. Mentre il concetto è lodevole, se la stessa gestione e tattica rimanere sul posto, la probabilità di successo è bassa. D'altra parte, se l'azienda gira dopo l'acquisizione, a vantaggio di tutti. Le LBO Bottom Line portano connotazioni negative per la maggior parte delle persone, perché essi sono presentati a noi come predatori dai media e da Hollywood. Essi sono percepiti come occasioni complessi che richiedono team di analisti ed esperti, ma in realtà, basta usare denaro preso in prestito per comprare aziende. Mentre ci sono forme di LBO che portano a massicci licenziamenti e selloffs di attività, alcuni LBO possono essere parte di un piano a lungo termine per salvare una società attraverso acquisizioni leveraged. Indipendentemente da ciò che essi sono chiamati o il modo in cui sono ritratte, saranno sempre una parte di un'economia finché ci sono aziende, potenziali acquirenti e soldi da prestare. Un tipo di struttura di compensazione che i gestori di hedge fund tipicamente impiegano in cui una parte del compenso è basato sulle prestazioni. Una protezione contro la perdita di reddito che risulterebbe se l'assicurato è deceduto. Il beneficiario di nome riceve il. Una misura del rapporto tra un cambiamento nella quantità richiesta a un particolare buona e una variazione del suo prezzo. Prezzo. Il valore di mercato totale in dollari di tutto ad un company039s azioni in circolazione. La capitalizzazione di mercato è calcolato moltiplicando. Frexit abbreviazione di quotFrench exitquot è uno spin-off francese del termine Brexit, che è emerso quando il Regno Unito ha votato per. Un ordine con un broker che unisce le caratteristiche di ordine di stop con quelli di un ordine limite. Un ordine stop limit will. Private Patrimonio SMONTAGGIO Private equity Private equity viene principalmente da investitori istituzionali e investitori accreditati. chi può dedicare ingenti somme di denaro per periodi di tempo prolungati. Nella maggior parte dei casi, considerevolmente lunghi periodi di possesso sono spesso necessari per gli investimenti di private equity, al fine di garantire una inversione di tendenza per le aziende in difficoltà o per attivare gli eventi di liquidità, come un'offerta pubblica iniziale (IPO) o una vendita ad una società pubblica. Dal 1970, il mercato del private equity ha rafforzato prontamente. Piscine di fondi a volte sono creati da società di private equity al fine di privatizzare le aziende extra-large. Un numero significativo di società di private equity eseguire azioni note come buyout leveraged (LBO). Attraverso LBO, ingenti somme di denaro sono previsti per finanziare grandi acquisti. Dopo questa operazione, società di private equity cercano di migliorare le prospettive, i profitti e la salute finanziaria complessiva della società, con l'obiettivo finale è una rivendita della società a una società diversa o di incassare attraverso una IPO. Le tasse e profitti delle commissioni relative a società di private equity varia tipicamente, ma di solito comprende una commissione di gestione e una commissione di performance. Alcune aziende pagare una tassa di 2 gestione ogni anno il patrimonio gestito e richiedono 20 dei profitti ottenuti dalla vendita di una società. Le posizioni in una società di private equity sono molto richiesti, e per una buona ragione. Ad esempio, si consideri una ditta ha 1 miliardo di masse in gestione (AUM). Questa azienda, come la maggior parte delle società di private equity, rischia di avere non più di due dozzine di professionisti degli investimenti. Il 20 del profitto lordo genera milioni in spese aziendali, in modo da alcuni dei principali operatori nel settore degli investimenti sono attratti da posizioni in tali imprese. A livello mid-market di 50 a 500 milioni a valori accordo, le posizioni associati sono suscettibili di portare uno stipendio nel basso sei cifre. Un vice presidente di una simile impresa avrebbe stand per guadagnare qualcosa di simile a 500.000, mentre un principio potrebbe guadagnare più di 1 milione. Trasparenza A partire dal 2015, una chiamata è stata rilasciata per una maggiore trasparenza nel settore del private equity, soprattutto a causa della quantità di reddito, profitti e stipendi altissimi percepita dal dipendente in quasi tutte le società di private equity. A partire dal 2016, un numero limitato di Stati ha spinto per le bollette e le normative che consentono una finestra più grande nel funzionamento interno della società di private equity. Tuttavia, i legislatori in Campidoglio stanno spingendo indietro chiedendo limitazioni di attenzione i titoli e commissioni di cambio (SEC) l'accesso a information. ABA Sezione del diritto commerciale operazioni di private equity comprensione di alcuni principi fondamentali da Jeffrey A. Blomberg private equity che investe ha generato in tutto il mondo negli ultimi anni. Molte ragioni sono citati per la sua proliferazione, tra cui l'abbondanza di basso costo di finanziamento del debito, nonché le società con titoli quotati in borsa che cercano di sfuggire il peso della Sarbanes Oxley. Analogamente a quanto avvenuto alla fine del 1990 rispetto a investire capitale di rischio, molti giocatori inesperti sono in arrivo sulla scena di private equity. In particolare, i fondi hedge, che hanno accesso a quantità considerevoli di capitali, stanno deviando l'attenzione dalle compravendite a breve termine e cercando di rendere privati ​​investimenti di tipo azionario. Questo articolo fornisce una breve rassegna di alcuni elementi di base di una transazione di private equity e alcune considerazioni chiave che contraddistinguono operazioni di private equity da più fusioni e acquisizioni tradizionali. Elementi di base sponsor di private equity (noto anche come sponsor finanziari) cercano di acquisire le aziende che possano crescere o migliorare (o entrambi) con vista verso eventuale vendita o di offerta pubblica. In termini di crescita, lo sponsor finanziario di solito acquisire una società piattaforma in un settore particolare e poi cercare di aggiungere altre società alla piattaforma attraverso l'acquisizione. Questi componenti aggiuntivi possono essere concorrenti della società piattaforma originale o possono essere aziende con un po 'di link ad esso, ma saranno aggiunti con l'obiettivo di incrementare i ricavi complessivi e gli utili degli investimenti piattaforma. acquirenti strategici, d'altro canto, sono aziende che sono già nell'industria companys bersaglio o in un settore simile. Mentre gli acquirenti strategici utilizzano acquisizioni per la crescita, che possono avere obiettivi diversi rispetto a uno sponsor finanziario. Ad esempio, un acquirente strategico non può essere preoccupato per una strategia di uscita per un business acquisito perché si aspetta una perfetta integrazione del target nelle proprie operazioni. Il prossimo ingrediente essenziale per un target di private equity è EBITDA (o margine operativo lordo). gli investitori di private equity generalmente acquisire nuove aziende attraverso acquisizioni leveraged. L'utilizzo della leva distingue sponsor finanziari da parte degli acquirenti strategici coinvolte in operazioni di fusione e acquisizione più tradizionali. Uno sponsor di private equity ha bisogno il patrimonio della società target come garanzia per prendere in prestito i fondi necessari per acquisire la società. Pertanto, gli investitori di private equity cercano aziende target che possono generare cassa sufficiente per il servizio del debito che viene sostenuto per l'acquisizione di loro. denaro sufficiente è necessaria anche per pagare le spese di gestione in corso per l'azienda sponsor di private equity propria gestione per coprire le spese generali sponsor. L'ammontare del debito utilizzato per finanziare l'operazione, rispetto alla quantità di capitale proprio differisce infuso in ogni affare. La varianza nella quantità di leva finanziaria utilizzata in ogni transazione è spesso indicativa dell'esperienza e affrontare la raffinatezza dello sponsor di private equity. Al contrario, perché gli acquirenti strategici spesso possono finanziare acquisizioni da denaro in cassa, in genere non hanno bisogno di indebitarsi e possono consumare le transazioni in modo più rapido. Inoltre, a differenza di sponsor finanziari, gli acquirenti strategici prenderà in considerazione l'acquisizione di aziende con un EBITDA negativo, perché non possono essere preoccupati per il servizio del debito. Inoltre, gli acquirenti strategici non si affidano a commissioni di gestione per coprire le spese generali. Pertanto, lo spettro di obiettivi di acquisizione è più ampio per gli acquirenti strategici. gli investitori di private equity sono anche alla ricerca di un particolare tipo di venditore (riferimenti a quotsellerquot riferimento alle ownersoperators della società target). Dal momento che lo sponsor di private equity non verrà eseguito il bersaglio companys operazioni giorno per giorno successivo alla chiusura, è imperativo che il venditore sia disposto e desiderosi di continuare a gestire la società. Idealmente, l'obiettivo deve avere un fondatore o principale che rimarrà con il business e collaborare con lo sponsor di private equity per attuare la sua strategia per la crescita e l'eventuale uscita. Ciò è in netto contrasto con il desiderio di acquirenti strategici che spesso non vogliono membri della direzione obiettivi di continuare con il business dopo la chiusura. Più tradizionali operazioni di fusione e acquisizione di solito portano a eliminazioni di lavoro per massimizzare l'efficienza. acquirenti strategici nello stesso settore come l'obiettivo di solito hanno il personale nella loro organizzazione che possono correre il business obiettivi. Equità Partecipazione dal Venditore finanziario non sponsorizza solo bisogno di mantenere la direzione ma anche bisogno di incentivare loro di svolgere. Perché il venditore avrà ricevuto denaro potenzialmente quotlife-changingquot al closing, l'investitore di private equity ha bisogno di avere meccanismi in atto per garantire il venditore sarà motivato a massimizzare il valore per la nuova impresa. Come condizione per la chiusura, un acquirente di private equity può richiedere che il venditore reinvestire parte dei proventi ricevuti a chiudere nella nuova società in modo che lui o lei ha quotskin nel game. quot L'acquirente richiederà anche il preside di entrare in un contratto di lavoro a lungo termine con la nuova società operativa. Queste misure hanno lo scopo di allineare gli interessi del venditore con quello dello sponsor finanziario. In un'acquisizione tradizionale, le stock option sono generalmente utilizzati per incentivare nuovi dipendenti. In assenza di una situazione che coinvolge i dipendenti con competenze uniche (come un designer con una nota etichetta), l'acquirente strategico non può credere che eventuali ulteriori incentivi sono necessari per i suoi nuovi dipendenti. Tuttavia, mantenendo il venditore motivato è di preoccupazione principale per l'investitore di private equity. Mentre lo sponsor finanziario è tecnicamente la nuova venditori quotbossquot come il datore di lavoro, il rapporto è ritratto come più di un partenariato. E 'per questo motivo che lo sponsor finanziario insiste sul fatto che il venditore ha una partecipazione nella nuova società sia attraverso un rollover del magazzino o il reinvestimento dei alcuni dei proventi esistenti ricevuto alla chiusura nella nuova società madre che detiene. La natura del titolo che i venditori sono autorizzati ad acquistare è di solito una funzione di ciò che l'investitore di private equity ritiene necessario per conseguire il suo tasso desiderato di ritorno sul proprio investimento. In alcune occasioni, il venditore sarà in grado di acquistare la stessa azione che l'investitore di private equity detiene. Tuttavia, in altre operazioni, il venditore può essere ammessa solo per acquisire titoli junior, spesso per un prezzo simbolico. Ovviamente, quest'ultimo scenario non può fornire la stessa quotskin nel gamequot come avente venditori capitale fianco a fianco con quello dello sponsor finanziario. In entrambi i casi, l'obiettivo dichiarato è quello di dare al venditore un morso quotsecond del applequot quando lo sponsor di private equity costruisce il business e quindi si verifica un evento di liquidità. Il venditore deve attendere un evento di liquidità per essere in grado di realizzare i benefici di proprie azioni. In un'acquisizione più tradizionale fatta da un acquirente strategico, il venditore potrebbe ottenere magazzino del compratore o di opzioni per l'acquisto di azioni che, quando esercitate possono essere venduti sul mercato aperto (assumendo che lo stock companys è quotata in borsa). Restrizioni venditori di Stock Indipendentemente da ciò che viene pagato per il magazzino ricevuti dal venditore e se si tratta di un titolo di pari valore (cioè pari passu) con, o subordinata a, quello del private equity, che sarà oggetto di più restrizioni. In primo luogo, il venditore non può possedere il titolo libera e chiara indipendentemente dal suo prezzo di acquisto. Tale azione può essere soggetto a maturazione nel corso del tempo e può anche essere soggetto a criteri di performance di maturazione che sono testati solo al momento in cui l'emittente si verifica un evento di liquidità, come una vendita o un'offerta pubblica iniziale. Queste condizioni sembrano simili ad un piano di stock option tradizionale in cui le opzioni maturano in un periodo di quattro o cinque anni, ma si differenziano in quanto il venditore non sarà in grado di raccogliere i frutti del magazzino fino a quando lo sponsor finanziario sta uscendo l'investimento. Lo stock sarà inoltre oggetto di riacquisto nel caso in cui il venditore non è più impiegato dalla società o dalle sue controllate. Ci sono due ragioni per questo. Se le parti non sono più stanno lavorando per lo stesso obiettivo e business plan, lo sponsor finanziario vedrà alcun beneficio nel permettere al venditore di mantenere le quote. In secondo luogo, il titolo detenuto da parte del venditore è di solito necessario per il prossimo amministratore delegato o dirigente di essere assunti dalla società. Per consentire la quota originale di magazzino di rimanere eccezionale e un nuovo blocco da dare a un nuovo amministratore delegato o dirigente sarebbe diluire il privato di investimento investitori azionari e influenzare negativamente i rendimenti finanziari su una vendita. La natura di questo riacquisto è spesso oggetto di intensi negoziati. Sia il prezzo (che è, se si sarà riacquistato al costo o al valore di mercato) e la forma (cioè se il prezzo di acquisto sarà pagato in contanti o nel tempo con una cambiale) sarà probabilmente negoziata. Oltre ad essere oggetto di riacquisto, il titolo detenuto da parte del venditore sarà soggetto a restrizioni sulla trasferibilità. Le misure devono essere adottate per garantire che lo sponsor finanziario non finisce partnership con soggetti diversi da chi ha scelto, cioè il venditore. Un accordo azionisti sarà messo in atto che limita la trasferibilità delle azioni emesse dalla società. Diverse dai trasferimenti ai fini di pianificazione immobiliare, le azioni detenute dal venditore non saranno trasferibili se non dietro un evento di liquidità. restrizioni tipiche includono avere le quote venditori soggette a diritti di prelazione Andor prelazione e diritti di co-vendita. Diritti di prima offerta richiedono l'azionista di offrire le proprie azioni ad alcuni azionisti attuali eo società prima di cercare un acquirente di terze parti. Diritti di prelazione richiedono un azionista di offrire di vendere le sue azioni alla società Andor altri azionisti alle stesse condizioni più a disposizione di terze parti che riceve. i diritti di co-vendita permettono un azionista di quottag alongquot e hanno proprie azioni acquistate come parte di un altro azionisti vendita a terzi. L'investitore di private equity non vuole avere azionisti che possono causare problemi o interferire con il suo piano industriale. Inoltre, l'investitore di private equity vuole collaborare con persone che capiscono la propria attività, condividono le sue strategie, e sono suscettibili di voler chiudere l'investimento in cui il gruppo di private equity lo decida. Struttura tipica di una transazione Al fine di attuare gli obiettivi sopra descritti, operazioni di private equity deve essere strutturato in modo diverso rispetto fusioni tradizionali e le transazioni acquisizioni. A differenza di molti acquirenti strategici, sponsor di private equity mantengono le loro aziende portafoglio separato. Invece, lo sponsor finanziario creerà una nuova società quotplatformquot tenuta che servirà come il genitore per il nuovo obiettivo e di ogni società operative successivamente acquisita. La tenuta unico scopo companys è quello di tenere i titoli della società di funzionamento (i) che vengono acquisite dallo sponsor finanziario. Diverse società in portafoglio piattaforma non sono fuse tra loro per evitare di essere esposti a ogni altri debiti. Lo sponsor finanziario acquisterà la maggioranza del capitale della holding. Al fine di consumare le piattaforme di acquisizione iniziale, che holding formerà una consociata interamente controllata di agire come l'acquirente nella transazione. Il fondo di private equity controllerà il consiglio di amministrazione sia della nuova holding e la nuova società operativa. Nella misura in cui add-on investimenti sono realizzati per la piattaforma, che saranno effettuati sotto l'ombrello della nuova società di partecipazione sia attraverso una società controllata di nuova costituzione in azienda operativo originale o in una delle sue affiliate. Oltre alle azioni emesse allo sponsor finanziario per il suo investimento, altri titoli di capitale da emettere nella transazione, se il venditore per il suo investimento rollover o sotto forma di stock option, sarà effettuata dalla holding. Ci sono diverse ragioni per questo. Dal punto di vista strutturazione, assicura che i titoli azionari della società di gestione possono essere impegnati per il creditore al momento della chiusura della transazione, senza alcuna persona che abbia il diritto di tenere l'affare rifiutando di impegnare il suo oi suoi titoli. La holding detiene il 100 per cento dei titoli in circolazione nel Gestore e quindi in grado di impegnare tali titoli per il creditore al closing. Questo potrebbe anche impedire agli investitori di dover impegnare le loro quote nella holding in quanto il creditore può ritenere per sé pienamente coperta da tenendo titoli azionari di società operativa. Inoltre, avendo azioni della società controllante, i venditori possono beneficiare di ulteriori acquisizioni nella misura in cui sono realizzati attraverso società controllate di recente formazione della holding, anche se il venditore non partecipa in quel particolare acquisizione. Questa struttura rende anche più facile vendere off o interrompere alcune società operative senza influenzare il resto della piattaforma. E 'possibile che gli acquirenti strategici potrebbero cercare di separare l'azienda acquisito per evitare di dover sue passività macchiano la sua attività esistente. Tuttavia, è più probabile che un acquirente strategico integrerà un business obiettivi in ​​proprio di beneficiare delle sinergie create attraverso il consolidamento delle operazioni di entrambe le società. Conclusione La formula del successo non è poi così complessa: sfruttare il patrimonio companys obiettivo di prendere in prestito denaro sufficiente per comprare la posizione del capitale e lasciare abbastanza per esigenze di capitale circolante. Quindi l'obiettivo è quello di far crescere il business, allo stesso tempo, servizi proprio debito di flusso di cassa. Le barriere all'ingresso sono piuttosto bassa, a condizione che gli obiettivi di acquisizione vitali possono essere identificate e non vi è a disposizione il finanziamento del debito. Tuttavia, come è stato il caso durante il boom delle dot-com e il busto, quelli che approfondire l'investimento di private equity senza capire alcuni di questi principi fondamentali non possono essere soddisfatti con i loro risultati. Le altre strategie, filosofie e strutture di cui sopra hanno dimostrato di essere molto successo per un lungo periodo di tempo per molti investitori differenti. Questi principi devono essere considerati da qualsiasi nuovo investitore di private equity non solo perché lavorano, ma anche perché il rilancio su offerte questo è probabilmente ciò che la concorrenza sarà offerta ad un potenziale venditore. Questa struttura è anche uno che farà gli altri giocatori, come potenziali finanziatori e co-investitori, più confortevole con la transazione. Blomberg è un membro del Pullman amp Comley, LLC, a Stamford, Connecticut. La sua e-mail è jblombergpullcom.